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对于全部A股非金融上市公司利润增速 ， 从历史数据来看与规上工业企业利润增速高度正相关 。 在2016至2017年的盈利周期中 ， 上市公司盈利增速的波动中枢持续高于规上工业企业利润增速 ， 这反映了行业集中度的提升或者规模效应 。 随后在2018至2019年贸易战爆发期间 ， 全A非金融上市公司的利润增速逐渐回落至与规上工业企业利润增速基本相当的水平 ， 因此我们对2019年年报、2020年年报中全A非金融归母净利润增速的预测分别是-3.3%、-11.2% ， 低点也是在2020Q1 。

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另外也可以从历史经验进行验证 。 加入WTO以来中国共有5次规上工业企业利润累计增速为负的经验 ， 即2002年第一季度、2009年前三季度、2012年前三季度、2015年全年和2019年全年 。 5次工业企业利润负增长对应的都是PPI降至负值 ， PMI降至50以下 ， 同时拐点也是高度吻合 。 其中2002年1-4月累计同比增长-2.4% 。 2009年1-5月累计同比增长-22.9%、1-8月累计同比增长-10.6%；2012年1-9月工业企业利润累计增长-1.8% ， 10月转正 。 2015年全年工业企业利润累计增长-2.3% ， 进入2016年后转正 。 2019年全年累计增长-3.3% 。 而对比之下 ， 当前的情形可能更像是2009年 ， 中国及全球疫情冲击可能导致2020年上半年规模以上工业企业利润同比降幅超过-10% ， 最低点接近-30% 。
【【招商宏观谢亚轩团队】1-2月为最低点，招商宏观：预计2020年规上工业利润增速-11.2%】

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