#翠鸟资本#签约邓伦效果一般，九阳股份的2019：净利润增速放缓文

文章图片
文｜翠鸟资本
3月31日晚间，九阳股份（002242.SZ）发布其2019年年报。虽然年报数据看着喜人，但九阳股份自身的隐忧仍不可忽视。
年报显示，九阳股份2019年实现营业收入93.51亿元，同比增长14.48%；归母净利8.24亿元，同比增长9.26%；归属于上市公司股东的扣非净利7.54亿元，同比增长32.48% 。同时九阳股份以7.67169亿股为基数向全体股东每10股派发现金红利5.8元（含税），金额共计4.45亿元。
不过，九阳股份净利润增速放缓、存货规模高企、营销费用大增，以及签约一线明星邓伦效果存疑等问题，投资者仍需警惕。
净利润增速放缓，远落后于竞品
虽然2019年国内经济下行压力持续加大，但在稳增长、促改革、保稳定等一系列政策措施作用下， GDP总量接近100万亿元大关，全年增长6.1% ，人均发展水平突破1万美元。随着居民收入水平的不断提高，消费升级和产业链转型的趋势更加显著。
作为小家电龙头之一的九阳股份，却似乎在这波消费升级的趋势中面对竞品显露疲态。
我们先来看其营收。公司营收方面：2017年到2019年，九阳营收分别为72.48亿、81.69亿、93.51亿，营收增速分别为-0.92%、12.71%、14.48%；主要竞争对手苏泊尔的营收则为145.42亿、178.51亿、198.53亿，营收增速为18.75%、22.76%、11.22%；去年刚上市的小熊电器2019年的营收为26.92亿（业绩快报），营收增速为31.92%（业绩快报）。
公司归母净利润方面：2017到2019年，九阳归母净利润分别为6.89亿、7.54亿、8.24亿；同比增速则为-1.26%、9.48%、9.26%；而同期苏泊尔归母净利润分别为13.26亿、16.70亿、19.2亿（业绩快报），同比增速18.75%、22.76%、14.97%（业绩快报）；小熊电器归母净利润2019年为2.599亿（业绩快报），增速则为40.08%（业绩快报）；
近三年，九阳在与老牌对手苏泊尔的竞争中年均营收及年均净利润增速相差较大，且不断拉开差距；而面对后起之秀小熊电器的飞速增长，九阳与苏泊尔的压力都逐渐增大。
此外九阳的销售净利率则出现逐年下滑态势，数据显示， 2017年到2019年，九阳的销售净利率分别为9.8%、9.1%和8.6% 。
存货规模已超10亿，资产负债率攀升
根据九阳股份年报数据，在2017年到2019年，九阳股份的存货分别为5.16亿元、7.74亿元及10.86亿元，在总资产的比重不断提升，由9.65%上升至14.55% 。

文章图片
另外需要注意的是， 2017年到2019年，九阳股份应收账款周转率分别为67.8次、54.7次和49.7次；存货周转率分别为10.5次、8.8次和6.9次。存货周转率和应收账款周转率在不断下降，而这都说明：九阳股份的运营效率在走弱。
同时年报显示，九阳股份的资产负债率也由2018年的42.95%上升至2019年的49.8% ，而苏泊尔近些年的资产负债率则稳定在42%-44% ，九阳股份对此的解释是归属于经营性负债的应付票据和应付账款增长所致。
数据显示，九阳股份的应付票据和应付账款由2018年的17.64亿增长至27.81亿，增加了10.17亿元。
签约一线明星邓伦，直播带货效果存疑
在近两年的年报中，九阳股份提到， 90后、95后已成长主力消费群体，面对年轻人主要依赖网络购物，并对新事物、新模式、新生活方式的接受较快、要求较高的诉求，九阳股份加强了在户外媒体、垂直媒体和社交媒体等新媒体渠道的传播与推广力度，实施精准化的价值营销。
在2019年初，九阳股份签约一线明星邓伦作为品牌代言人，期望提高在90后、95后年轻消费群体的品牌知名度及提升整体产品的销售额。而在签约邓伦不久后的4月份，九阳发布的广告海报中却出现了低级失误。