在强势的默沙东面前 ， 公司并没有太大的话语权 。 在自主产品毛利率维持稳定的情况下 ， 2019年公司代理产品毛利率同比2018年大幅下降16.64个百分点 。
自主重磅品种遭打击背后
除了23价肺炎疫苗与灭活甲肝疫苗这两款代理产品之外 ， 今年上半年批签发量归“0”以外 ， 还有一款自主产品AC-Hib联合疫苗 。
AC-Hib联合疫苗是智飞生物的独家品种 ， 于2014年4月2日获得原CFDA药品注册批件 ， 药品批准文号有效期5年 。 但在到期日2018年11月之前 ， 智飞生物旗下公司北京智飞绿竹生物制药有限公司提交的再注册申请却迟迟未得到批准 。 2019年4月 ， 随着批准文号到期 ， 智飞生物停止了AC-Hib联合疫苗的生产 。
果不其然 ， 今年2月智飞生物宣布收到北京食药监局出具的AC-Hib联合疫苗不予再注册审批意见通知单 。 这意味着 ， 该产品失去了再次上市的资格 。


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数据来源：智飞生物2020年半年报
相对应的 ， 今年上半年AC-Hib联合疫苗的批签发量也由上一年同期的298.64万支直接归“0” 。 AC-Hib联合疫苗在2019年度的销售收入占公司主营业务收入的10%左右 ， 对于2020年业绩还将继续产生影响 。
智飞生物AC-Hib联合疫苗未通过再注册的原因 ， 源于国家对于液体疫苗去除佐剂改为冻干粉形态的要求 。 目前 ， 智飞生物冻干AC-Hib疫苗仍处于开发状态 ， 有券商预计2020年底或2021年或将获批 。 这意味着智飞生物AC-Hib疫苗的“断档期”仍将持续 。


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智飞生物历年收入结构 单位：亿元 数据来源：WIND、界面新闻研究部
2018年以来 ， 智飞生物的收入进入了“爆发期” ， 其中代理产品收入由2017年的2.74亿元 ， 陡增至2019年的91.89亿元 ， 增长超过30倍 。 而来自自主产品的收入增长缓慢 ， 仅由2017年的10.18亿元 ， 增长至2019年的13.36亿元 ， 年化复合增速为14.55% ， 较代理产品逊色不少 。


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数据来源：公告、界面新闻研究部
与公司收入增长形成对比的是 ， 智飞生物在研发上的投入并不亮眼 。 过去3年 ， 公司研发投入由0.94亿元增至2.59亿元 ， 占营业收入的比例则由6.97%降至2.45% ， 今年上半年这一比率进一步下降至2.00% 。
尽管公司研发投入绝对金额并不高 ， 但依然有一部分进行了资本化处理 。 过去三年 ， 研发指出资本化金额分别为0.15亿元、0.27亿元、0.15亿元；占比则由2017年的16.30%增至2019年的34.51% 。
股价难“退烧”
受新冠疫情等多重因素刺激 ， 智飞生物市值不断膨胀 ， 一度突破3000亿元大关 。 截至8月3日收盘 ， 今年以来累计涨幅达到282.80% 。
收到资金追捧的原因之一 ， 是智飞生物同属新冠疫苗概念股一员 。
今年6月 ， 智飞生物旗下公司智飞龙科马与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）获得国家药品监督管理局临床试验申请受理通知书及临床试验批件 。
但事实上 ， 智飞生物产品并无明显优势 。 目前 ， 包括康希诺生物（688185.SH）等国产新冠疫苗进入III期临床 。 智飞生物的新冠疫苗的研发之路还很长 。
随着股价的节节攀升 ， 智飞生物持股超半数的最大股东蒋仁生今年以来已经多次减持公司股票 ， 套现逾30亿元 。 同样逢高减持的还有公司高管吴冠江、蒋喜生 。
【产品|财说｜大股东套现逾30亿元，多个疫苗代理产品将到期，智飞生物市值虚高】