老虎证券：赛事停摆、奥运延期耐克或将开启“AJ大甩卖”( 二 ) 作为美股市场第一家披露疫情爆发后业绩

　　然而疫情将记录终止，随着一半门店关闭，本季大中华区营收15.1亿美元，同比下降5.2% ，其中鞋类产品同比下降3.6% 。

　　不过因为双十二以及AJ产品的线上发售，大中华区数业务增长了30%并持续强势增长， Nike App的周活跃用户上升了80% ，说明年轻人对耐克品牌的认可相当高。而在2月底，大部分的零售店开始恢复上线，零售流量也在两位数得恢复。耐克高管在电话会上表示，大中华区有望在今年秋天恢复增长。

　　倒是在北美、欧洲、拉美等地虽然没有在本季的财报中表现出颓势，但3月后疫情的全球爆发必然会产生更大的影响。中国市场尚且有更发达的线上销售，倚重线下的欧美，关店带来的影响就更大了。

　　三个季度库存累积， AJ甩卖不是梦

　　在此之前，耐克业绩焦点是提升运营效率(如渠道线上化)来提升盈利水平，因为疫情，现在的头等大事成了去库存。前几个季度两个季度耐克就一直在为产品多元化累积库存，瑜伽、女性运动产品等是耐克与其他运动品牌争夺的焦点，至2019年11月底，库存已经达到62亿美元。

　　受益于线上业务的增长，本季度的库存压力得到缓解，库存降至58.1亿美元，但这也与线上渠道的促销有关，本季的营销和管理费用同比增加了6.2% 。　　

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　　但无论怎么样，屋漏偏逢连夜雨的事实还是存在。由于暖冬， 19/20冬季产品积压了很多。而疫情本以为只影响了中国地区库存，通过后三个季度的促销也能消化。但全球这一爆发，不仅20春季基本报废，且奥运会推迟让20年夏季也压力山大。

　　也就是说，耐克的仓库将会积压从19年冬以来三个季度的库存。

　　你以为坏消息完了吗?才没有。 NBA、NCAA以及欧洲五大联赛停摆，四年一度的奥运会将延期，重要的品牌代言人，也失去一位……

　　老虎证券投研团队认为，更重要的是，这个问题不仅仅是耐克正在面临，劲敌阿迪达斯、安德玛，细分品牌露露柠檬等都在面临。各厂商积压这么多货，你不促销人家也会促销。若是同时进行市场促销，这市场竞争可想而知的激烈。而中国市场上，李宁、安踏等也本来就在年轻人群体中与耐克争宠。

　　网商渠道已经有不少前期的AJ款式开始降价促销，未来鞋迷们会迎来更大的“AJ大甩卖” 。

　　现金流回流压力大，分红回购不可兼得

　　公司股价的一大支撑是回购，至2020年2月底的总股本已经从五年前的17.1亿下降至15.6亿，每年分配的股息12亿，而回购更是大方， 19财年花费35亿美元。但是，这一切都必须建立在良好的现金流的基础上。这也是为何耐克必须更努力地清扫库存。　　

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