上海电气|股价狂跌74%，市值蒸发近1.3万亿！快手，咋了( 二 ) 上海电气

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亏损：不减反增
对快手的增收不增利，换句话表述，就是亏损不减反增。
在这种趋势下，不管是赛道的热度和潜力，还是作为“短视频第一股”的先发优势，都无法扭转对快手的不利局面。进一步，更遑论要与抖音相分庭抗礼了。
从数据来看，快手说得上是烧钱换增长，长期亏损。根据招股书， 2020年快手交易总额达3812亿，其中营收587.8亿。
就此而言，货币化率仅为0.15% ，也就是说，快手电商营收率还比不上其他直播电商平台5%的服务费率，显然是在“拿钱赚吆喝” 。
如果说这是间接数据，那么作为直接数据的净亏损额，就更能揭示快手的窘境了。
2021年第一季度，快手净亏损高达577.5亿元，去年同期则为304.9亿元，增长接近90% 。经调整亏损为49.2亿元，去年同期为43.4亿元，增加了13.2% 。
在这种情况下，快手也没能提振用户增速，反过来出现了环比下降。也正是在这个意义上，快手消耗掉了资本的信心，而这种后果对快手来说完全是灾难性的。
要知道，造成快手亏损的主要原因就是节节攀升的营销费用。在这方面，不管是春晚红包营销还是明星代言，都耗资不菲。
从数据来看， 2021年第一季度营销费用高达116.6亿元，在总营收中占比高达68.5%；同时，同比扩大了44% ，环比增长了71% 。营销已成快手的黑洞。
相对于开支的激增，快手直播、线上营销服务以及其他业务的收入均呈现出疲软态势。
其中，作为支柱的直播业务的贡献率在逐步下滑，现已被广告收入反超。
2021年第一季度，快手广告收入为85.6亿元，同比增长161%；但必须指出的是，这一增速不仅不及上季度170%的增速，而且远远没有达到市场预期的180% 。对比字节跳动，根据彭博可知，其同期抖音广告收入高达310亿。
此消彼长之下，复加上广告业务还要跟百度腾讯等巨头跨行竞争，快手亏损不减反增已成顽疾了。
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估值：下线拉低
对快手来说，商业模式受挫直接引发估值逻辑转变。
在三大业务增长疲软乃至下滑的情况下，私域流量模式又被恶性事件造成的舆论冲击，叠加上市场渗透率已经达到90% ，快手最大的希望只能投掷于国外市场了。而不管是海外开拓，还是模式升级，都在将快手估值不断拉低。

在海外开拓上， 2021年快手准备了10亿美元预算。截至前三个月，快手已花了至少2.5亿美元，接近第一季度总营销费用的六分之一。
5月初，其短视频应用Kwai在巴西的日活已超过2300 万，而在印尼主推的Snack Video日活用户近900万。
对快手不利的是，抖音缓过来后发力更加迅猛，而且更加财大气粗。仅4月，其预计在巴西投放1亿美元且不设上限。
对此，快手却不得不烧钱陪跑。依照其增收不增利而亏损不断扩大的处境，能坚持多久实在可疑。毕竟，不要忘了，快手本身的市值可是缩水得过分，且趋势还在扩大中。
特别地，快手的平台影响力和用户粘性都在不断下降。从电商维度来看，其商业模式实质是将促销常态化，关键在于缩减中间环节，而不是真正创造价值。
问题在于，被促销的用户被头部主播瓜分，而头部主播已经尾大不掉且频频出事造成反噬，结果就是平台力量被削弱。
简言之，主播人设崩塌，那么快手就可能失去流量。这就是用户粘性实质在下降，而且反推获客成本变高。尤其值得注意的是，快手用户以下沉市场为主，付费意愿本身就较低，因此挑战更大。
仅以日活数据为例，来谈谈快手的获客成本。 2021年第一季度，快手日活为2.95亿，月活为5.2亿，同比分别增长16.6%和5% 。其中日活环比增加2400万人。
根据其同期营销费用计算，可知每一个单位的日活增量的成本为485.8元。对比2020年同期的172.3元，成本高了近三倍。
根据快手的平台特性，升级要么全力转向电商，向拼多多靠拢；要么调整为公域流量分配机制，向抖音看齐。
抖音模式利用复制化的爆款内容可以最大限度地粘住用户，拉升月活和日活，最终从中获利。在这方面，还需要面对的一个问题是，如何适应公共部门对算法的引导。
【上海电气|股价狂跌74%，市值蒸发近1.3万亿！快手，咋了】对快手来说，受困于原地，退一步要面对拼多多的獠牙，进一步要应对抖音的利爪，称得上是进退两难；可是，快手又必须行动，否则不断扩大的亏损就能将其拖垮。这种结构性的困境，就是当前快手股价不断下跌背后的估值逻辑。