股价|昔日“鞋王”没落成“老赖”，贵人鸟飞不起来( 三 ) 安踏|的发展|体育|市场|贵人|贵人鸟|李

市值一度超过400亿元的“A股运动品牌第一股” ，却还不上8000多万元的欠款，与贵人鸟前两年的“盲目”扩张不无关系。
纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄对中国新闻周刊分析，在宏观金融调控面前，贵人鸟对主业之外的泛体育生态圈的投资回报难以短期变现，以致于主业难以带动庞大的泛体育生态圈布局，举债经营，由此带来较大的债务压力。

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来源：Wind
自上市以来，贵人鸟的资产负债率逐年升高。 2014年公司资产负债率为46.84% ，到了2019年该指标飙升至87.2% ，远超同行。 2019年李宁、安踏的资产负债率分别为43.22%、48.9% 。
同时，公司面临的短期偿债压力较大。根据财报， 2019年贵人鸟的货币资金为2526.54万元，仅占总资产的0.6% ，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计高达25.39亿元。且公司现金流情况“不容乐观” ， 2019年经营活动产生的现金流量净额为-5.36亿元。
在此情况下，贵人鸟的偿债能力较弱。截至2019年，其流动比率为0.55 ，相较上市初期的2.99 ，流动比率降幅较大。
债台高筑、现金流“告急” ，以致于公司多起债务违约，深陷诉讼“泥潭” 。
中国新闻周刊不完全统计，年初至今，贵人鸟作为被告或被申请人的诉讼、仲裁事件约有8起，涉案金额合计约为11亿元。在此情况下，不少债权人向法院申请财产保全，贵人鸟控股股东股份被冻结。

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贵人鸟的控股股东为贵人鸟集团（香港）有限公司（下称“贵人鸟香港”），持有公司4.16亿股，占总股本的66.2% 。截至2020年10月13日，贵人鸟香港持有的公司股份已全部被冻结及轮候冻结。
身处退市边缘
2018年，贵人鸟业绩大“变脸” ，实现营业收入28.12亿元，同比下降约13个百分点，净利润却由盈转亏，为-6.86亿元。
对于业绩巨亏原因，贵人鸟表示，报告期内公司自主贵人鸟品牌销售收入下降，生产成本上升，销售费用上涨，导致营业利润出现亏损；名鞋库商誉发生减值；处置杰之行股权，产生投资亏损。
中国新闻周刊注意到， 2015年-2017年，贵人鸟投资收购杰之行、名鞋库、BOY形成的商誉合计约为5.75亿元，其中名鞋库的商誉高达3.14亿元。 2018年由于名鞋库未实现业绩承诺，商誉发生减值，公司对其计提了商誉减值准备9320.32万元。
名鞋库成立于2008年，是国内较早的运动休闲装备网络零售商之一，代理和运营的品牌包括新百伦、斯凯奇、亚瑟士、李宁等等。
2016年贵人鸟收购名鞋库时，交易对方承诺，名鞋库在2016年-2018年实现的净利润分别不低于3000万元、4000万元、5000万元。每年实现的净利润可向下浮动15% ，但三年实现的合计净利润不低于1.2亿元。实际上业绩承诺期内，名鞋库的净利润分别为1657.57万元、4414.38万元、4704.21万元，三年合计净利润为1.08亿元，与承诺业绩相差1223.84万元。
另一方面，由于自身资金压力较大，贵人鸟于2018年12月出售持有的杰之行50.05%股权，产生投资亏损1.12亿元。
杰之行成立于2007年，主营业务为多体育用品品牌的线下实体店铺代理销售。 2016年-2018年9月，杰之行分别实现净利润5119.6万元、4075.49万元、-1189.42万元，与承诺业绩——三年（2016年-2018年）合计净利润不低于2亿元相差甚远。
在此情况下，贵人鸟拟出售杰之行“瘦身” 。根据公告，截至2018年9月，杰之行100%股权评估值为3.98亿元，对应的50.01%股权评估值为1.99亿元，而2016年贵人鸟收购杰之行时，杰之行100%股权评估值为6亿元。